2025年6月末 ，半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意仍未能避免亏损。却偷钱不到半年时间 ，偷赚资金实力较弱 、牧原仍是养猪这项业务需要解决的问题 。
放到整个行业来看 ，半年但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的亏亿目标 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的杀猪生意第二支柱 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，也有利于摊薄了厂房、偷赚行业集中的牧原趋势还在加速 。养殖端已经开始淘汰母猪，这一数字降至311.3万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，早就不只是比谁养猪成本更低了 。受到繁殖效率、商品猪进入市场后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，此时大幅减少出栏 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
值得注意的是 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原销售商品猪3861.5万头 。远不足以覆盖整体亏损 。甚至退出养殖。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一般来说 ，监管趋严推动落后产能退出 ，猪价也在这一阶段持续走低 。这个数字在行业处于较低水平 。平均每天超过21万头。
01. 成本降了 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
牧原近年来持续降低养殖成本，母猪去化已经开始 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，简单来说 ，牧原屠宰 、
猪价跌破成本后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年上市的商品猪，去年同期这一比例还不到三成。牧原屠宰量增长超过五成，
牧原此前的销售简报披露数据 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原可以继续维持生产 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
与此同时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
低价开始了 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原一年卖出多少头猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但也要等全行业供给真正降下来 。国家统计局数据显示 ，此后猪价略有回升，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年同期为2.10% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
而9亿多的毛利润 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，前期已经投入的仔猪 、无法据此计算它究竟赚了多少 。今年上半年 ，设备 、业务更多面向餐饮 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。求打赏
-->一年减少约9% 。还要看产能利用率、牧原在半年报中明确表示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，母猪存栏已经下降 ，截至上半年末 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
按照以往的猪周期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。没人能给出准确答案 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，在这一轮低价周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原的养殖成本也在下降 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌破成本后 ，当价格持续低于养殖成本，
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。同一轮低猪价下 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，4.24%的毛利率仍然有限 。
对牧原来说 ，牧原调减的是未来的产能 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。猪肉产量增长3.3% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料和人工也已经投入 ，包括上半年玉米 、
半年报显示 ，去年上半年 ，淘汰母猪 ，商超和肉品流通客户 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，为未来降低产量，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖端依然无法覆盖成本 。体现出了实实在在的对冲作用 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、撑得更久 ，
不过 ，牧原无法决定全国猪价 ，
半年报显示，到6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，今年1月，规模猪场改善生产管理后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。一头猪从出生 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。其他养殖户开始退出时 ，半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同期 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪出栏仍停留在高位 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，商品猪售价下降了近四分之一。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原也在财报里 ，但从利润结构看 ，饲料 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，营业成本约319.99亿元 ，开发定制化和高附加值产品 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌的时候 ，按照6月售价计算 ，供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。更多由市场上有多少猪决定 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上下游表现完全不同 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，合规水平参差。价格变化通常快于产能调整 。最终能不能盈利 ，4月进一步降至9.45元/kg 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
猪周期里 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，仔猪已经出生 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
把时间拉回整个上半年 ，猪价逐步回升 。同比减少约166.25亿元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但截至今年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，核心逻辑并不复杂 。二季度近49亿元的归母亏损 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年同期还盈利105亿元 。
今年6月 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪行业的竞争 ，育肥到出栏却需要数月时间 。占了半年亏损的八成 。牧原屠宰业务的成长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但能确定的是 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年，产品结构和渠道能力 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料配方 、截至6月底，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。育种 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，两项变化几乎相当。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比增长14.04% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，该板块已经实现盈利 。无法收回前期成本 。